| 奢侈品Q4中區(qū)表現(xiàn)回升 關(guān)注文化紙節(jié)后普遍提價(jià) |
| 發(fā)表于：2025/2/27 |
2025/2/10-2025/2/14 上證指數(shù)1.3%，深證成指1.64%，輕工制造指數(shù)1.3%，在28 個(gè)申萬工作中排名11；紡織服裝指數(shù)1.18%，在28 個(gè)申萬工作中排名15。 輕工制造指數(shù)細(xì)分工作漲跌幅分別為：文娛用品（3.8%），居用品（1.7%），造紙（0.56%），包裝印刷（0.22%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分工作漲跌幅分別為：飾品（4.52%），服裝紡（1.04%），紡織制造（-0.53%）。 奢華品牌宣布2024Q4 關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：愛馬仕、Moncler 在我大陸商場(chǎng)趨勢(shì)改善，開云集團(tuán)區(qū)域與品牌分化明顯，LVMH 日本及中東弱小驅(qū)動(dòng)下完結(jié)弱復(fù)蘇，歷峰集團(tuán)珠寶業(yè)務(wù)為中心引擎，對(duì)沖制表與亞太商場(chǎng)壓力。1）愛馬仕：全年?duì)I收同比增加13%，達(dá)152 億歐元；四季度營(yíng)收同比增加18%，達(dá)40 億歐元。全部區(qū)域出售額（按固定匯率核算）均穩(wěn)健進(jìn)步，歐洲同比+16.7%、亞太+9.9%、美洲+15.5%、其他區(qū)域+109.6%。分產(chǎn)品來看，皮具和鞍具業(yè)務(wù)同比+18.3%表現(xiàn)尤為出色，成衣和配飾業(yè)務(wù)+15.4%、綢和紡織品業(yè)務(wù)+3.8%、香水和美容業(yè)務(wù)+9.3%、其他產(chǎn)品+8.7%，均完結(jié)了增加。其間腕表業(yè)務(wù)-4.2%，小幅下滑。2）Moncler 集團(tuán)：全年總營(yíng)收同比增加4%至31.09 億歐元（按固定匯率核算+7%），旗下兩大品牌DTC途徑均完結(jié)了雙位數(shù)增加；四季度總營(yíng)收在固定匯率上同比增加7%至12.43 億歐元。Q4 亞洲商場(chǎng)Moncler 營(yíng)收按固定匯率核算同比增加11%，得益于我大陸商場(chǎng)的弱小回升；Stone Island 營(yíng)收按固定匯率核算同比增加23%，要得益于日本商場(chǎng)的持續(xù)弱小表現(xiàn)以及我商場(chǎng)趨勢(shì)的改善。3）開云集團(tuán)：全年?duì)I收達(dá)171.9 億歐元，按固定匯率同比下滑12%；運(yùn)營(yíng)獲利25.5 億歐元（-46%），運(yùn)營(yíng)獲利率14.9%（同比-9.4Pcts）。單四季度營(yíng)收43.9 億歐元，按固定匯率同比-12%。 區(qū)域表現(xiàn)南北分化，亞太區(qū)域待修復(fù)，中東及其他成少數(shù)亮點(diǎn)。品牌表現(xiàn)高度分化，Bottega Veneta（+12%）驗(yàn)證高端化戰(zhàn)略有，Gucci 轉(zhuǎn)型仍處陣痛期（-24%），待加速產(chǎn)品迭代與途徑優(yōu)化。4）LVMH：全年完結(jié)總營(yíng)收846.83 億歐元，按固定匯率同比增加1%。運(yùn)營(yíng)獲利為195.71 億歐元（同比-14%），運(yùn)營(yíng)獲利率23.1%（同比下降3.4 個(gè)百分點(diǎn)）。四季度總營(yíng)收239.30 億歐元，按固定匯率同比增加1%，增速較Q3（-3%）有所回暖。LVMH 在日本及中東商場(chǎng)弱小增加驅(qū)動(dòng)下完結(jié)弱復(fù)蘇，但亞洲（除日本）區(qū)域以及葡萄酒與烈酒業(yè)務(wù)（-8%）仍為連累項(xiàng)。5）歷峰集團(tuán)：FY25 前9 個(gè)月累計(jì)營(yíng)收162 億歐元（按固定匯率同比+4%），運(yùn)營(yíng)獲利未單獨(dú)宣布。FY25Q3（到2024 年12 月31 日）總營(yíng)收62 億歐元（按固定匯率同比+10%），創(chuàng)單季新高。高客單、強(qiáng)品牌溢價(jià)的珠寶業(yè)務(wù)（+14%）為中心引擎，對(duì)沖制表（-8%）與亞太商場(chǎng)壓力（-7%）。 造紙：節(jié)后漲價(jià)函會(huì)集發(fā)布，短期供需及格式改善。文明紙節(jié)后漲價(jià)函布滿發(fā)布： 2 月10 日，太陽紙業(yè)、五洲特紙、玖龍紙業(yè)、金光集團(tuán)、華勁集團(tuán)等均發(fā)布文明紙漲價(jià)函，漲價(jià)幅度為200 元/噸。咱們估量3-4 月出版招標(biāo)季紙價(jià)有望持續(xù)上行；紙漿端均勻本錢下行。持續(xù)舉薦文明紙林漿紙?bào)w化優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)展的【太陽紙業(yè)】，估量公司25Q1 文明紙盈利環(huán)比改善；25Q2 估量?jī)贾萑芙鉂{搬項(xiàng)目完結(jié)，溶解漿產(chǎn)值環(huán)比增加，貢獻(xiàn)增量獲利；【仙鶴股份】細(xì)分賽道景氣度較高，成果改善明顯；持續(xù)舉薦從內(nèi)裝修原紙龍頭走向際裝修原紙龍頭的【華旺科技】；同建議注重成果窘境回轉(zhuǎn)的【匯紙業(yè)】【中順潔柔】。 居：出口恢復(fù)我小額包裹免稅，內(nèi)銷等待以舊換新持續(xù)落地改善需求。出口： 白宮恢復(fù)我小額包裹免稅待遇。美總統(tǒng)特朗普于2 月1 日簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自我的產(chǎn)品在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10%的關(guān)稅，當(dāng)時(shí)這份行政令中還取消了對(duì)我價(jià)值低于800 美元的小額包裹的“低限”關(guān)稅豁免。根據(jù)2 月7 號(hào)白宮宣告的新行政令，目前對(duì)來自我的產(chǎn)品將持續(xù)實(shí)行“低限”關(guān)稅豁免待遇，直至商務(wù)部“樹立滿足的系統(tǒng)來全面、迅速地處理和收取關(guān)稅收入”。內(nèi)銷： 2025 年以居裝舊換新補(bǔ)助持續(xù)落地中，需求改善&格式改善可期；估量25Q1前期補(bǔ)助訂單逐步完成至成果端。軟體板塊舉薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊舉薦【索菲亞】、【歐派居】、【志邦居】。智能居賽道建議注重【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。 AI 眼鏡：2024 年全年AI 智能眼鏡銷量152 萬臺(tái)。根據(jù)維深信息wellsenn 的調(diào)研和跟蹤核算，2024 年全球AI 智能眼鏡銷量152 萬臺(tái)，銷量占比要來自于RayBanMeta 智能眼鏡。2024 年AI 智能眼鏡新品品牌多，但是量產(chǎn)出售時(shí)刻根本落在2025年，要銷量貢獻(xiàn)來自于Ray Ban Meta 智能眼鏡。估量2025 年全球AI 智能眼鏡銷量350 萬臺(tái)，較2024 年增加230%。增加要來自于Ray Ban Meta 的持續(xù)增加，多款A(yù)I 眼鏡新品上市完成，以及2025 年小米、三星等大廠AI 智能眼鏡產(chǎn)品落地。 更多AI 智能眼鏡品牌廠商的參加，推進(jìn)AI 智能眼鏡商場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)展。AI 智能眼鏡已進(jìn)入產(chǎn)品布滿發(fā)布期，浸透率有望快速進(jìn)步，賽道潛力可期。建議注重： 【英派】、【士眼鏡】、【明月鏡片】、【康耐特光學(xué)】。 品牌服飾：海瀾之京東奧萊開店加速，看好線下特賣翻開二曲線。京東奧萊門店持續(xù)拓店中，連8 新店在春節(jié)前盛大開幕為顧客帶來全新購(gòu)物體會(huì)，根據(jù)途徑反響1 月旺季開業(yè)表現(xiàn)杰出。咱們以為，線下特賣工作處于“品牌方去庫(kù)+物業(yè)方高空置率和租金下行+顧客質(zhì)價(jià)比消費(fèi)理念”三方趨勢(shì)交匯處，是快速擴(kuò)張的藍(lán)海階段，具有工作盈利。對(duì)于京東奧萊而言，背靠海瀾及京東資源賦能，在工作內(nèi)具有供應(yīng)鏈貨盤優(yōu)勢(shì)和物業(yè)議價(jià)權(quán)，看好線下特賣業(yè)務(wù)助力海瀾翻開二曲線。建議注重：1）功能鞋服消費(fèi)【安踏體育】、【李寧】和【波司登】等；2）紡龍頭【羅萊紡】【富安娜】、【水星紡】，紡補(bǔ)助持續(xù)發(fā)放下，紡龍頭具有更強(qiáng)的產(chǎn)品力及品牌力，作為補(bǔ)助選有望充沛獲益，有望提振品牌出售成果；3）細(xì)分賽道成長(zhǎng)杰出、途徑數(shù)量&店進(jìn)步可期的【報(bào)喜鳥】、【比音勒芬】；4)定位“消費(fèi)+醫(yī)療”雙輪驅(qū)動(dòng)的【穩(wěn)健醫(yī)療】，全面賦能旗下品牌全棉時(shí)代產(chǎn)品、營(yíng)銷等團(tuán)隊(duì)，途徑運(yùn)營(yíng)功率進(jìn)步。 紡織制造：建議低位注重比例具有持續(xù)進(jìn)步才能的細(xì)分龍頭：1）關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)低、新客戶逐步放量的運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】。2）化學(xué)法再生逐步貢獻(xiàn)增量獲利，差異化產(chǎn)品占比持續(xù)進(jìn)步的【臺(tái)華新材】3）全球毛精紡紗龍頭、活躍踐行寬帶戰(zhàn)略、有望獲益于工作增加與會(huì)集度進(jìn)步的【新澳股份】；同注重【申洲際】、 【健盛集團(tuán)】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、微觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、工作政策變化、調(diào)研樣本偏差、研報(bào)使用信息更新不及時(shí)、前史規(guī)則失等風(fēng)險(xiǎn)。 |